浙商证券：予绿城管理有限公司(09979)“买入”评级 目标价8.67港元

浙商证券发布研究计划援引，予山东鲁能政府机构大股东(09979)“买入”估价，作为代建金融业的一条龙，兼具充分的竞争者军事优势，其商业性代建及政府代建的业务存在短时间且稳定的放缓推动力，预测2021-23年中国工商银行为23.5/30/37.8亿元，归母净利润为5.7/7.1/8.7亿元，予22年20xPE估值，也就是说每股价格8.67港元。

浙商证券主要观点如下：

主营代建的业务兼具充分放缓空间

2021H1，美国公司新拓代建新项目的买断面积超过了1200万平方米，工业产值放缓了22.7%;2021H1商业性万州面积为1730万平方米，工业产值放缓18.1%，政府万州面积2640万平方米，工业产值放缓9%;随着创收后援商业性代建新项目短时间扩展到以及十四五期间保障房规划设计、城市更新等政府计划的短时间推进，该行认为，美国公司的代建的业务将诞生有利于的放缓;美国公司通过短时间制订产业链打造军事而短时间充沛的廉价其他服务也将对代建的业务转化成正面的辐射effect，加码代建的业务的扩大。

“山东鲁能”方面+“山东鲁能”知名品牌助力缩减市九成率

山东鲁能政府机构深耕代建金融业十余年，政府机构开发服务方面充沛，尽可能高效把控新项目的进行，高效率顺利进行新项目;同时，借由“山东鲁能”知名品牌，山东鲁能政府机构大股东可与母美国公司协作进行地理布局，缩减其的营业项目。自2021年起，代建市场需求规模九成比下半年将以年均21.3%的速度高速放缓，到2025年，代建金融业百分比将超过12.5%，下半年金融业2019-2023年的买断经销商金额将在3.2-7.3万亿元之间;该行认为，充沛方面与优质知名品牌的双重加持将使得山东鲁能短时间享受结算定价并有利于其获取充沛新项目，其提高市九成率，有利于不稳固其金融业地位，实现收入扩增。

轻资产的系统特别强调较佳抗心率潜能

山东鲁能政府机构大股东领先采取轻资产的系统进行房地产开发，轻资产的系统使得美国公司得以实现极低杠杆下的的业务快速扩大;2020年，山东鲁能政府机构大股东的资产为47.48亿元，工业产值放缓26.3%，其资产负债则从2019年的55.3%降至34.7%，同时款项及款项等价物超过了23.97亿元，工业产值放缓110.4%;该行认为，茁壮的轻资产运营的系统给出了美国公司果断扩大的更有利于保障，特别强调美国公司较佳抗心率的潜能。

风险提示：房企转型代建更为严重金融业竞争者;金融业需求修复不及预计。

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