中银证券：给予华友钴业减持评级

2022-04-26中银国际证券交易大股东有限母公司李可伦,武佳雄对华友铬业(603799)进行研究并释出了调查报告《修订本去年适用短期内，三元胶合板快速放量》，本报告对华友铬业给出增持分级，当前股价为68.94元。

华友铬业(603799)

母公司释出2021年修订本，利润经销收入大幅激增235%；母公司铬银其业务借助快速激增，三元在后质和锂胶合板其业务快速激增；持续增持分级。

承托分级的要点

母公司2021年利润经销收入激增235%，适用短期内：母公司释出2021年修订本，全年借助营业盈余353.17亿元，经销收入激增66.69%；利润38.98亿元，经销收入激增234.59%；扣非利润38.53亿元，经销收入激增242.84%。根据测算，2021Q4借助利润15.29亿元，经销收入激增219.72%，环比激增69.81%；扣非利润15.35亿元，经销收入激增209.70%，环比激增70.25%。母公司修订本去年适用短期内。

三元胶合板其业务快速放量，铬银商品量利齐升：母公司2021年制造三元在后质65,406吨，经销59,112吨，经销收入激增77.41%，盈余57.61亿元，毛利率15.19%。制造锂胶合板54,767吨，经销56,703吨，经销收入激增114.78%，盈余47.64亿元，毛利率11.56%。制造铬商品36,513吨，经销25,120吨，经销收入激增11.00%，盈余84.12亿元，毛利率31.52%，经销收入提升10.47个百分比。制造银商品102,893吨，经销93,443吨，经销收入激增19.32%，盈余53.78亿元，毛利率49.10%，经销收入提升4.13个百分比。

新增产能逐步释放，与社会所、龙山订下合作：新加坡区华越湿法单项预计6月底借助达产；华科火法单项全流程预计月初建起；华飞湿法单项预计六月下半年具备投料条件；处州区3万吨铌单项转入试验性过渡期、5万吨更高铌HG铌单项预计下半年投料制造；定增年产5万吨更高铌三元在后质单项部分产线已于1月转入试制造；成都缅甸军政府锂胶合板5万吨1过渡期全线贯通。此外，母公司与社会所汽车、龙山出版事业订下锂胶合板文化产业上下游合作意向，共同打造锂电胶合板一质化制造平台。

溢价

结合母公司2021年修订本与服务业变化，我们将母公司2022-2024年的得出结论每股利润修改至4.66/6.03/7.80元（原得出结论摊薄每股收入为3.22/4.10/-元），对应市盈率15.0/11.6/9.0倍；持续增持分级。

分级面临的主要安全性

新能源汽车与3C电池需求不达短期内；世界性铬银矿与铌银矿开采、改装成进度激短期内；价格竞争激短期内；海外经营与汇率安全性；新冠传染病影响激短期内。

证券交易之猎户座统计数据中心根据近三年释出的研报统计数据算出，中泰证券交易郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确性均值更高达82.44%，其得出结论2021年度归属利润为利润32.3亿，根据现价换算的得出结论PE为25.89。

最新利润得出结论明细如下：

该股最近90日内计有15家机构给出分级，买入分级13家，增持分级2家；过去90日内机构目标均价为123.26。证券交易之猎户座溢价分析工具推测，华友铬业（603799）好母公司分级为4猎户座，好价格分级为3猎户座，溢价综合分级为3.5猎户座。(分级适用范围：1 ~ 5猎户座，最更高5猎户座)

以上内容由证券交易之猎户座根据公开发表统计数据编纂，如有疑虑请紧密联系我们。