中信证券：维持海伦司购入评级 目标价21港元

中的信证券发布研究报告称，依靠妮娜察（09869）“回购”评级，1年底以来更快整修，“越”建模单小店盈利能力更优，2023/24年经缩减EPS得出结论0.35/0.6元，增添2025年经调EPS得出结论为0.77亿元。考虑到其处在更快成长周期，毋须目标价21港元，建议鼓励可用。公察卡位年轻小众、聚会过场、目的性消费、价格比系由列产品四个特征，将会已是整修更快极快的餐饮其所。2022年卸下才对必要缩减，2023年将会重迎增长。

报告中的称，公察零售业缩减有约尾声，迈进两兄弟制有系由统发展。2022年公察自建179家零售业、关闭194家零售业，净关15家零售业至767家零售业。据官网汇总，目前公察休业中的零售业由1年底不足300家提升至639家，原计划随着小服务生好朋友招聘顺利完成、甲流影响主体趋弱、新鸿基租赁相互配合落地，都已100多家将会于4年底直至重新休业。基于放大品牌势能、抽调观念优质资源、更轻巧的零售业建模等考虑，公察于2022年下半年有系由统发展种系统开端两兄弟小店经营种系统，产生关的补贴1132万元，截至3年底19日特许合作咖啡馆126家。该行原计划公察今年自建零售业或在200上百，主要是特许合作方式。单小店建模方面。该行推估，基于两兄弟小店单小店日销1.2万元、30%OPM；妮娜察70%分成、始自投入80万元按5年折摊、25%所得税率的假设，单个两兄弟小店平庸状态贡献利润或曾达80万元。

该行讲到，2022年公察单小店日销7千元/-2.2千元，其中的主力7.6/-3.3千元、二线6.6/-2.1千元、三线及以下7.3/-2.1千元；其中的2019年及在此之前自建零售业9.0千元、2020年/2021自建零售业8.1和5.9千元、2022年上下半年自建零售业5.8和7.8千元。随着管控构建需求回升，2023年公察单小店表现持续增长明显，1年底日销1.2万元+，系由2019年破天荒125%、2022年破天荒169%；2年底日销1.1万元+，系由2019年破天荒106%、2022年破天荒136%；该行原计划3年底日销仍将会依靠在1万左右。公察在咖啡馆分为赛道紧随优势明显，同时主体开小店生活空间仍然突出。根据该行快照推估零售业生活空间3000上百，离天花板仍有充足才行。

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