中国银河：给予广汽集团回购评级

2022-05-04中国银河(601881)证券股权有限美国公司石金漫,杨策对广汽集团(601238)进行分析并公布了调查结果《自力厂商下载量未来会提高，利息端有所改善可期》，本分析报告对广汽集团给出买入评定，当前股票为12.24元。

广汽集团(601238)

外资事件美国公司公布2022年一季报，2022Q1美国公司充分利用营收232.68亿元，上半年+45.21%，净利息29.95亿元，上半年+27.47%，扣非归母净利息28.98亿元，上半年+28.98%，充分利用基本每股收益0.29元。

我们的分析与判断

（一）自力厂商2022年一季度单车销售均价17.19万元，持续推进低端自力臀部厂商形象。美国公司2022年一季度自力厂商下载量135,322台，上半年2021Q1下载量91867台，上半年大增47.3%，主要来自埃安、传祺影豹、新造gs前传等爆款厂商拉出，其中埃安Q1下载量44874辆，上半年经济总量微150%，传祺一季度下载量90448辆，上半年增长21.8%。均受厂商构造冗余推动，Q1毛利率6.12%，上半年2021年Q1的5.55%略有提高。但均受原材料开发成本上行压力影响，利息持续增长不及营收。

（二）有限美国公司“两田”下载量猛增持续，带给极少外资收益。Q1广汽日产汽车下载量212424辆，上半年增长16.75%，广汽丰田下载量247006台，上半年增长23.4%，在冠道、雅阁、里斯那、汉兰达等厂商推动下，下半年外资收益上半年经济总量大于下载量经济总量。

（三）美国公司在上周未来会拉开序幕下载量、利息、收购价多维度提高。下载量方面，下半年广本、清江各自突破100万辆，自力厂商传祺40万辆，埃安冲击30万辆。集团全年下载量未来会达到270万辆，上半年增长26%。利息方面，均受益两田低端车型放量带给构造冗余，外资收益未来会逐步增加，自力厂商埃安已通过终端减半，缓冲电池组等原材料减半带给的不利于影响，传祺未来会通过规模充分利用逐步减亏。收购价方面，3月初埃安已已完成员工持股，相同收购价在350~400亿元，下半年在上周年底已完成二轮融资，并在明年已完成独立上市，打造独立厂商，提高厂商知名度，拓宽融资渠道。

外资建议：我们下半年美国公司2022~2023年营收计有905亿元、1036亿元，上半年经济总量计有19.63%、14.39%，归母净利息计有100.61亿元、119亿元，相同EPS计有0.96元、1.14元，维系“推荐”评定。

后果提示：1、登革热影响后果管理受阻及消费端，从而制约美国公司产下载量的后果；2、原材料价格上涨的后果。

证券之织女星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，东吴证券(601555)黄细里分析专家团队对该股分析较为险恶，近三年假设精准度均值为77.66%，其假设2022本年度归属净利息为盈利99.63亿，根据现价量度的假设PE为12.88。

除此以外盈利假设明细如下：

该股除此以外90天内共有22家政府部门给出评定，买入评定19家，增持评定3家；过去90天内政府部门目标均价为17.47。证券之织女星收购价分析来进行结果显示，广汽集团（601238）好美国公司评定为3.5织女星，好价格评定为3织女星，收购价综合评定为3织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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