东吴证券：给予比亚迪转售评级

2022-04-28东吴上市母公司大股东有限母公司曾朵茶色,阮巧燕,黄细里,岳斯瑶对电动汽车进行分析并面世了分析通报《2022年一季报：车种合作社两旺，纯利不俗》，本通报对电动汽车假定转手打分，近期恒指为231.98元。

电动汽车(002594)

母公司2022年Q1归母所得润8.08亿元,同环比颇高241%/34%，处于业绩第一集中取值，符合市场期望。2022年Q1母公司产品销售668.25亿元，同环比+63.02%/-5.81%；归母所得8.08亿元，同环比+240.59%/+34.27%；扣非所得5.14亿元，同环比+729.44%/+39.58%；2022年Q1毛利率为12.4%，同环比-0.19pct/-0.72pct；归母所得率为1.21%，同环比+0.63pct/+0.36pct。；扣非归母所得率为0.77%，同环比+0.97pct/+0.25pct。母公司在此之前第一集2022年Q1归母所得6.5-9.5亿元，业绩处于第一集中取值，符合市场期望。

2022年Q1车种合作社两旺，谷物涨价下，母公司纯利抗压能力强。根据电动汽车合作社创刊号，2022年Q1电动汽车汽车卖出为29.14万辆，下同快速增长180%，环比快速增长1.39%；其中新能源汽车贡献主要增量，2022年Q1卖出为28.63万辆，下同快速增长423%，环比快速增长8%，主要受益于DM-i掀背车及纯电宋、元掀背车卖出过后极高增。

二次提价传导效率压力，卖出极高增对冲均效率上涨，铁人三项纯利大幅大幅提极高。Q1电源、芯片、汽车谷物等过后增长，母公司1月末全系列掀背车价格调整3000-5000分散均效率压力，更为多通过市场化降本，整体纯利水平激期望。3月末中旬触发二次提价，涨幅在4000-11000元，4月末针对均网约车性，母公司进一步提价，我们预定Q2母公司纯利水平有望进一步改善。

电源出货下同颇高，随着外供触发及极高功率释放结束，全年出货预定翻番快速增长。根据电动汽车合作社创刊号，2022年Q1动力电源和及极高功率两部14.74GWh，下同快速增长280%，环比快速增长10%；其中3月末两部5.35GWh，下同快速增长381%，环比快速增长20.2%。据合格证数据集，2022年Q1电动汽车电源动力电源两部10.4GWh，下同颇高248%，市占率20%。其中2022年3月末电动汽车动力电源两部4.1GWh，下同快速增长268%，环比快速增长42%，3月末动力电源两部市占率为19%。

纯利预见与投资打分：慎重考虑母公司卖出科技极高，纯利显着改善，我们维持2022-2024年归母所得润63.82/111.46/185.05亿元的期望，下同快速增长109.58%/74.65%/66.02%，对应106/61/36xPE，维持“转手”打分。

风险提示：卖出不及期望，纯利水平不及期望。

上市母公司之星星数据集中心根据近三年面世的研报数据集数值，安信上市母公司徐慧雄分析员工作团队对该股分析十分深入，近三年预见准确度方差极高达85.03%，其预见2022年度归属所得润为纯利80.1亿，根据现价换算的预见PE为84.36。

最新纯利预见明细如下：

该股最近90天内共有27家机构假定打分，转手打分21家，增持打分6家；只不过90天内机构目标均价为338.86。上市母公司之星星估取值分析工具显示，电动汽车（002594）好母公司打分为3.5星星，好价格打分为1.5星星，估取值综合打分为2.5星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最极高5星星)

以上内容由上市母公司之星星根据未公开信息编订，如有疑虑请联系我们。