【国金新能源汽车】祥鑫生物科技深度：新能源车电池箱体+车身件订单加速

国金研究新能源汽车 陈传红团队

入股逻辑

母公司专注自动化柔性件容器和钛结构件。母公司主要为汽车、通信等餐饮业客户服务发放自动化柔性容器和钛结构件，2021人均年收入23.7亿元，其中新能源车年收入%比39%，供电系统年收入%比8%。

动力电量箱体高速增长速度，母公司转到多家四肢电量大型企业。动力电量箱体铁人三项价值量平均4000-5000元，特别是在着新能源车百分比增强快速增长速度，预计25年国内和全球市场公平竞争维度并列473亿元和900亿元，2021-2025年复合国民生产总值34%。母公司具有高效率的高强度钛合金容器高效率与钛合金制配件成型高效率，有数FSW搅拌振动不锈钛合金、SPR自冲铆接、FDS热熔自攻丝、MIG不锈钛合金、铝点不锈钛合金等，母公司2020年起转到宁德的时代、国轩高科、亿纬锂能等多家四肢电量大型企业的供应链，2021人均年收入1.56亿元，仅22年1-3年初，母公司可选供货30-35亿元（新项目生命周期为2-8年），年收入将快速增长速度。

依托埃安等客户服务，新能源车身件快速增长速度。母公司新能源车身件客户服务有数广汽埃安、比亚迪、小鹏、蔚来等客户服务，铁人三项价值量最高可达4000元，有数挡风玻璃骨架、滑轨、A柱子、B柱子等，2019-2021人均年收入并列2.9/4.2/7.5亿元，特别是在河段客户服务销售额增长速度，预计新能源车身件21-24人均年收入复合国民生产总值为34%。

铁矿石降价阻碍逐步消减，自在债券转到上升连接线。母公司非金属+钛合金制成本%开张成本的30%将近，受铁矿石降价阻碍，母公司21年 毛债券下降至16%（12-19年在25%将近），自在债券下降至2.7%（母公司12-19年自在债券平均10%）。随着22年价格联动机制的建立，预计母公司毛债券和自在债券有望丧失，2022Q1自在债券4.5%，环比2021Q3/Q4的1.22%/ 1.08%稍稍增强，预计2022-2024年自在债券并列5.4%/7.1%/7.9%。入股建议和估值国金机构客户服务可详细查看《【国金新能源汽车】祥鑫科技剖面：新能源车电量箱体+车身件供货加速》概要研报内容。

风险提示：大宗商品单边高企的风险；新能源车销售额远不如考虑到的风险；餐饮业公平竞争助长所致盈利丧失远不如考虑到的风险。

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