里面金：维持里面国光大绿色环保(01257)“跑赢行业”评级 目标价下调12%至3.6港元

里金发布研究报告称，维持里国光大浅绿色可持续发展(01257)“跑回对手产业”下调，再考虑到副产品追加单项放缓和危废严惩付回升，上调2021E/22E项下24.4%/16.3%至10/11.5亿港元，应运而生2023E下同11.7亿港元，这两项股票对应新公司2022年4.8倍股票市价，目标价上调12%至3.6港元，对应2022年6.4倍股票市价，较这两项股票有34%上涨内部空间。

该行改版对光大浅绿色可持续发展获利意味著，再考虑：1)新公司轻资产年轻化前进，副产品单项扩张放缓，基础设施盈利减少;2)危废产业竞争对手缓和致市价下跌，新公司严惩盈利回升，因此该行上调新公司2021年全年对手利预估24.4%至10.0亿港元，同比回升33%。

里金主要观念如下：

副产品业务范围未来会受惠碳减排，变薄单项收益。

2021年7月我国碳交易市场需求正式启动，副产品发电在CCER软件测试里再造能力很大，该行并不认为随着碳市场需求相关管理制度的适于完善，新公司未来会通过CCER等碳交易变薄副产品单项的获利。新公司是副产品发电科技领域的龙头企业，该行大失所望CCER也就是说带给新公司获利弹性，推行副产品业务范围内涵act。

轻资产年轻化前进，b流低质量或将持续增强。

近些年来新公司进行战略调整，更为注重单项的经营低质量，因而追加副产品单项规模有所减小，基础设施盈利减少。一方面，该行并不认为单项投资基础设施的放缓适于新公司减轻资金末端压力，借以新公司贴现持续复原;另一方面，新公司持续前进贴现低质量能够的燃气业务范围，年末2021年底燃气降低成本已超过200万吨，该行大失所望燃气业务范围未来适于提高效率新公司贴现。

危废和环境复原业务范围未来会再创获利改善。

危废严惩科技领域由于产业竞争对手缓和等因素致严惩市价减少，故该行并不认为新公司获利可能承压，但新公司危废库存降低成本充足，随着新单项陆续投运和下游需求崛起，该行并不认为新公司危废业务范围或将再创逐步改善，长期仍有充足放缓内部空间。同时新公司积极前进环境复原业务范围，这两项在江苏省、潍坊市和上饶市等地运营环境复原单项十余个。

全面性《关于鼓励和赞同社会资本加入生态保障复原的观念》、《关于开展第三次全国性土壤普查的告知》等复原隐没政策频出，该行并不认为政策持续前进借以带动土壤复原隐没的需求及投资放缓，为新公司环境复原业务范围带给新的获利放缓点。

后果提示：轻资产年轻化不算意味著，产业竞争对手缓和。

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