中泰国际：予中教全资买入评级 目标价18港元

中泰国际面世调查结果称，予中教上市公司（00839）“买进”评级，原定22美联储净利润17.1亿，营业收益增加18.4%，时至今日估值为18.1倍/16.3倍FY22E/23E市盈所部，调低估值市盈所部至22倍，最终目标价18港元。

中泰国际主要论点如下：

水道中小学并表；收益营业收益增加37.5%

中教上市公司公布FY21营业收益：由于据悉水道工商业医学院并表所带动，Corporation全年收益36.8亿元人民币（下同），营业收益增加37.5%。该行原定水道中小学据悉收益开创性为7.3亿。剔除水道中小学，CorporationFY21与此相关收益营业收益增加为10.2%。FY21毛利所部59.1%，与月初内总括。

在母Corporation信息化政府机构的助力下，Corporation的零售商和行政机关预算实现“双减”，分之二收益百分比从5%/13.9%下降至4.6%/12.9%。报告据悉净利润14.4亿元，营业收益增加128%。据悉EBITDA20.3亿元，EBITDA所部从月初内的40.2%大幅提高至55.2%。截止8年底，在全校生共24所到之处。

锦江医学院FY22并表；与此相关+外延增加逻辑学持续烘烤

2021/22预科Corporation新的报考学全校5.5所到之处，泸州锦江医学院于2021年9月初并表，总在全校生增加至28所到之处。原定FY22ECorporation总收益为43.7亿，营业收益增加18.7%，其中锦江医学院原定将为母Corporation开创性收益2.5亿，Corporation与此相关增加有约为12%。锦江医学院未来蜕变来自于：

1）并表后母Corporation将为锦江学在采购和各个领域提高效所部；

2）现在医学院发电量为3所到之处，原定到2023年利用所部将接近饱和。中小学还有800亩土地，可认真全校园扩充，总发电量可扩大至4.5万-5所到之处；

3）中小学的平均薪水1.8万，与西安除此以外中小学相比提高空间较大。原定到2023少雨薪水将提高至2.1万。有过往中教投后政府机构的卓越营业收益认真严厉批评，锦江医学院将复制母Corporation旗下其他中小学的增加轨迹，收益利润达至双增加。

广东白云医学院新的全校区二期仍然开通，中小学总发电量增至5.6所到之处。广州应用新技术医学院和松田职业医学院的肇庆新的全校区原定2023年开通，总发电量可增至5所到之处。除了与此相关增加，Corporation维持每年收购1-2个新的项目的最终目标，时至今日有7个项目供应量未来会落地。

师范教育政策利好，中教可持续期待

民办师范教育的政策可能会仍然扫除，从业者正步入蓝宝石发展期，从业者目前普遍处于估值洼地，未来会迎来估值修复期。

可能会预设：民办学选择全校成为“营利性”中小学后，有效税所部将提高至^，将影响净利润增加；新的中小学整合操作可能会；招生低于预期。

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