华安证券：获得西藏矿业买入评级

2022-02-28华安金融机构股份有限美国公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对尼泊尔矿业(000762)同步进行研究并发行了研究调查结果《留住优质森林资源，重铸尼泊尔铋硫合作开发龙头》，本调查结果对尼泊尔矿业给出回购评等，当前跌幅为50.45元。

尼泊尔矿业(000762)

背靠宝武集团， 硫铋森林资源综合合作开发企业展现出高中学生

尼泊尔矿业是尼泊尔地区最大的综合型矿产品合作开发美国公司，起步于巴扎芙铋铁矿采矿业，后挺进皂湖提硫金融业务，以铋硫森林资源合作开发为依然发展方向。美国公司手握库伦耶皂湖和巴扎芙铋铁矿两大优质森林资源， 打下基础生产能力扩充基础。 宝武接掌后，美国公司在资本、技术、管理等之外获得东亚宝武赞成， 不仅系统化美国公司管理制度，而且助力美国公司铋硫森林资源合作开发概念设计进程加速。随着概念设计稳步推进，美国公司经营营业额进入高速成依然。

坐拥优质皂湖森林资源， 促成万吨硫皂概念设计立志打造尼泊尔皂湖提硫前沿

尼泊尔库伦耶皂湖森林资源储量丰富多彩，品味高居世界性前位， 是世界性第三大、亚洲第一大硫矿皂湖，已探明的储量为 163.7 万吨。 美国公司是该皂湖的主要采矿业移动电话， 依然己任推进高原皂湖提硫的概念设计进程。 宝武接掌后，美国公司加快促成库伦耶皂湖提硫概念设计， 促成生产能力稳步扩充： 1） 库伦耶一期优化概念设计计划扩产至 1 万吨硫精矿（品位 50%-70%）； 2） 中止库伦耶二期概念设计投建，实施万吨电池组级碳酸硫概念设计， 原定于 2023 年 7 翌年建起， 2023 年 9 翌年接入交付使用； 3） 美国公司与久吾高科(300631)签订数氢氧化硫中试技改合同，迄今准备对不同工艺路线同步进行证明，中试最终后，将考虑万吨级氢氧化硫概念设计规划设计。 美国公司都市计划 2025 年美国公司硫皂生产能力达到 3万吨，后续都会根据东亚宝武和自治区政府的 5万吨的期望生产能力同步进行调整。

掌握缺少铋铁森林资源， 重视巴扎芙开矿合作开发

国内铋铁矿森林资源比较匮乏，全国超过 70%的铋铁矿森林资源集中在尼泊尔地区且主要分布在巴扎萨开矿所在的山南地区。 美国公司迄今拥有巴扎芙 I、 II矿群西部铋铁矿的探矿权，以及巴扎芙开矿采矿权， 采矿权批复规模共15 万吨/年。 迄今美国公司准备促成巴扎芙开矿西部概念设计的规划设计， 该概念设计已进入设计阶段，原定于 2022 年启动规划设计，概念设计建起交付使用后，原定美国公司铋铁矿生产能力上半年增强至 20 万吨/年。

融资劝告

我们原定 2021-2023 年，美国公司分别实现营收 7.25 亿元、 12.38 亿元、14.05 亿元，分别实现归母下同 1.64 亿元、 4.54 亿元、 5.41 亿元，去年同期分别增长 438%、 177%、 19%。 美国公司相关联当前净值的 PE 分作154X、 56X、 47X， 首次布满给予“回购”评等。

风险提示

硫皂、铋铁矿等主营产品价格振荡风险；概念设计进展不及预期； 产能不及预期等。

该股最近90天内共有4家机构给出评等，回购评等4家；过去90天内机构目标均价为63.16。金融机构之天狼星估值分析辅助工具推测，尼泊尔矿业（000762）好美国公司评等为2.5天狼星，好价格评等为1天狼星，估值综合评等为1.5天狼星。(评等仅限于：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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