民生证券：给予齐翔腾达买入评估

2022-01-24力推商业银行股份有限的公司黄忠,曾杰煌对齐翔腾达进行研究课题并发布了研究课题调查结果《2021年净资产第一集人民网调查结果：21年净资产更高增，可惜需求量释放带给的净资产快速增长》，本调查结果对齐翔腾达注意到转售评等，局限性股价为9.51元。

齐翔腾达(002408)

事件：2022年1年底21日，的公司发布2021年净资产第一集，预计2021年意味着归母下同与23.9-25.6亿元，工业产值+145%至162%；意味着扣非归母下同23.9-25.6亿元，工业产值+145%-162%；意味着基本每股收益0.84-0.90元/股，工业产值增加0.44-0.50股/元。

正因如此于另行需求量都是利及产品售价暴跌，2021年常年营收更高下降。常年来看，的公司净资产更高下降，主要都和：（1）附加需求量先后释放，增厚的公司利润：的公司20万吨丁腈胶乳于2021上半年交付使用，20万吨MMA控制器分别于2020年9年底和2021年3年底交付使用。（2）主要产品顺酐及峄胺售价暴跌：2021年，菏泽地区顺酐消费市场价均价为11095.6元/吨，较2020年暴跌了68.7%，菏泽齐翔（华南）出厂价均价为9485.0元/吨，较2020年暴跌了31.0%。此外，根据测算，的公司2021Q4归母下同有约为2.28-3.94亿元，环比下滑43.3%-67.2%，净资产短期承压。

C4传统产业：巩固峄胺、顺酐顶上威望，并得益于C4传统产业格局。巩固峄胺及顺酐顶上威望。截至目前，的公司拥有峄胺需求量18万吨，有约占多数欧美国家产销份额的50%；拥有正乙烯氧化法制顺酐控制器20万吨，为全球最大；相较于其他除此以外厂商而言，的公司具有规模优势及很强的议价能力。同时，为巩固顶上威望，的公司两处20万吨/年顺酐及扩建8万吨峄胺需求量，以意味着河口不停下降的需求。不停延伸C4传统产业，增强抗后果能力：MMA：的公司20万吨/年MMA另行项目目前已全部交付使用，且PMMA另行项目也已是规划设计当中，交付使用后的公司将收尾成型“相合丁烯—MMA—PMMA”的战略规划完整传统产业。丁腈胶乳：的公司已于2021年1年底交付使用20万吨丁腈胶乳需求量，为欧美国家需求量最大控制器。相合壬醇：的公司拟投资者规划设计20万吨/年相合壬醇另行项目，其河口产品为DINP，主要用于薄膜增塑剂，潜在消费市场需求量达致上百万吨。塑胶66：的公司与中国天辰一起发起者设立天辰齐翔更高科技的公司，投建年产100万吨塑胶66更高科技产业基地。

C3传统产业：格局“乙烯基-丙烯-环氧乙烯基”传统产业，附加营收点。的公司务实引入先进应用投建70万吨/年乙烯基脱氢另行项目及30万吨/年环氧乙烯基另行项目。截至目前，C3传统产业另行项目已进入施工进度环节，预计将于2022年交付使用。我们认为，通过C3传统产业的格局，的公司都未附加营收下降点，打造综合性化工和平台。

投资者表示同意：考虑的公司各产品的售价稍为及需求量释放节奏，我们调整2021-2023年归母下同至24.7/30.1/39.5亿元，对应2022年1年底21日收盘价的PE为11/9/7倍。考虑的公司今后几年另行需求量的先后都是利将带给净资产的持续下降，维持“录用”评等。

后果提示：原材料售价波动的后果；疫情天气系统对河口需求制有约的后果；附加需求量都是利速度快快速的后果。

该股最近90天内计有2家部门注意到评等，转售评等2家；商业银行之星辰市值归纳工具推断，齐翔腾达（002408）好的公司评等为3.5星辰，好售价评等为3.5星辰，市值综合评等为3.5星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)

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