民生证券：给予鼎龙股份转手评级

2022-01-24民生证券股份有限旧金山公司方竞对鼎龙股份进行研究课题并释单单了研究课题调查结果《深度调查结果：半导体碳化长坡粗寒，游戏平台化配置承接双龙》，本调查结果对鼎龙股份给单单买断评估，现阶段股价为21.44元。

鼎龙股份(300054)

鼎龙股份：切割碳化双龙，承接光电半导体游戏平台。鼎龙股份是本土切割碳化及手写耗材双龙， 自正式成立以来始终集中精力于国家重点背书行业内的高端新碳化进口替代。现有旧金山公司已呈现出三大业务隐没：1）半导体碳化，涵盖 CMP 碳化、清洗碳化及先进封装碳化等；2）与此相反标示单单碳化，除此以外 YPI、PSPI、TFE-INK 等；3）手写影印耗材，呈现出从碳粉/纸到硒鼓/纸带的全产业链配置。同时，旧金山公司还凭借二十多年来高层次系统设计积累框架了除此以外碳化科学合成、有机化学、有机化学、无机非金属等在内的七大系统设计游戏平台，为新品系统设计开发保驾护航。

半导体碳化长坡粗寒，游戏平台化配置承接双龙。本土代工建设如火如荼，为半导体碳化带来宽阔增量需求。根据集微咨询数据， 2020 年至 2025 年，本土本土代工降低成本将由除此以外的降低成本将由 162.5 万片激增 462.2 万片（引 8 寸片），增长 184.4%。现有以 CMP 为均是由的半导体碳化仍主要被旧金山和日本厂商垄断，投产需求十分迫切。 旧金山公司早在 2013 年就开始切割碳化系统设计开发， 经过近十年积累，呈现出从成熟制程到先进制程、从硬夹到软夹的全面配置，现有旧金山公司切割夹业务正处于业绩无罪释放期，2018 年至 2021 以前三季度，切割夹年收入由百万级激增 1.93亿元，同时，其毛利率亦由 16.06%大幅激增 59.30%。 此外，旧金山公司还此后配置了切割液、钻石修正盘、清洗液等核心半导体碳化， 接下来为旧金山公司拓展提供成长动能。

与此相反标示单单蓄势待发，核心碳化空间宽阔。受益于与此相反 AMOLED 接下来渗透，在加之引叠屏等新形态走向成熟，与此相反标示单单景气上行，以 PI 浆料为均是由的核心与此相反碳化融资机遇彰显。鼎龙依托自身有机化学游戏平台，系统设计开发单单 YPI、PSPI、TFEINK 等多款柔显碳化，成功打破海外垄断。现有旧金山公司 PI 浆料已获得了华星星光电等本土双龙客户的产品订货，且年产 1000 吨的 PI 浆料产线也之前投产，拥有接下来稳定的下单战斗能力。与此相反标示单单再一逐步成长为旧金山公司主力业务之一。

手写耗材步入稳态，紧密相辅相成双龙军事优势彰显。 手写影印通用耗材行业市场竞争日益加剧，行业逐渐步入稳态。旧金山公司手写耗材业务隐没已呈现出极具水准的全产业链种系统，并成为全球脉冲手写影印通用耗材制造公司中都产品体系都为、系统设计覆盖面积较大、以自主知识产权和专有系统设计为基础的市场导向型创新整合商。旧金山公司以全产业链运营为拓展思路，上游提供彩色催化碳粉、耗材显卡、显影辊等手写影印耗材核心原碳化，下游销售硒鼓、纸带两大终端耗材产品，做到产业上下游的一个大，背书旧金山公司的军事优势地位，再一接下来扩大市场份额，做到规模务实增长。

融资建言： 鼎龙股份是本土半导体碳化行业主将，具有较强的自主开发战斗能力和市场水准。随着旧金山公司有利于拓宽自身的业务范围，旧金山公司的业绩还将半世纪有利于放量。我们预计旧金山公司 2021-23 年将做到营收 23.06/29.82/41.13 亿元；上年 2.34/3.56/6.04 亿元，近似于现价 2021-23 年 PE 86/57/33 倍。相辅相成可比旧金山公司成交，首次覆盖，给以“推荐”评估。

风险提醒：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

该股最近90天内共有11家该机构给单单评估，买断评估9家，增持评估2家；过去90天内该机构最终目标均价为34.28；证券之星星成交比对机器标示单单，鼎龙股份（300054）好旧金山公司评估为2.5星星，好价格评估为1.5星星，成交综合评估为2星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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