营销噱头还是价值入股？ESG面临重大考验

然而，许多ESG基金会里面石油和天然气股的举例来说持续持续上升，因为这些股票低价所在的行业不具气候不的关系的特征，大多被纳入ESG基金会。追踪基金会流动和持仓持续性的EPFR Global的数据详述了，截至2月初份，每月初披露持仓持续性的世界各地ESG基金会里面可持续股的举例来说只能为1.5%，正因如此，所有股票低价基金会里面可持续股的举例来说为4%。

另一方面，EPFR的数据详述了，科技股以此前是世界各地ESG基金会追捧的也就是说，截至2月初28日，科技股%世界各地ESG基金会总负债的25%以上，比科技股在所有股票低价基金会里面的举例来说高出近百两个百分点。但随着很多公司开始加息，一季科技股和其他成长型股票低价展现出难受，Technology Sector Select SPDR ETF (XLK)回落了近百9%。微软(MSFT)是这只ETF持仓量最小的股票低价之一，也是ESG基金会的最爱。

抨击香港市民显然只不过ESG基金会展现出优异主要因为重仓科技股，而避免了之此前展现出不好的可持续股

ESG基金会和所有基金会持仓持续性对比

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抨击香港市民和崇拜者各执一辞汇

菩提达兰显然，ESG显然显然会进入一个过后展现出不佳的阶段。

塔夫茨的大学弗莱彻大学低阶讲师贝尔·哈里斯(Ken Pucker)的看法和菩提达兰一样。他暗示，ESG基金会无法造就正因如此加权股票低价价格仍要的而政府仍要。他还显然，与大多基金会相比之下，ESG基金会过于爱宣传自己显然会有怎样的优异展现出，收取的支出也更是高。

在近百来发表在《的机构注资人》(Institutional Investor)的一篇评论里面，哈里斯和波士顿的大学福斯特罗姆的的大学(Questrom School of Business at Boston University)教授维克多·金(Andrew King)发表意方知了对十多名专业注资人透过的报导，报导主要为了接触到他们的本质，即投身于于ESG可以造就更是高的利润、更是高的股票低价仍要。哈里斯尔和金总结算出：“缺乏ESG基金会能造就正因如此加权股票低价价格仍要的而政府仍要的事实，仅仅上我们显然收益流向ESG基金会代表人着一种低价营销引来的21世纪，既就显然会让银河系给与，也就显然会为注资人造就更是高的仍要。”

ESG基金会总经理及崇拜者显然不同意这一本质。他们表明，ESG意图用以提供长期以来内涵，而且所有注资类型都显然会有展现出不好的时候。Natixis Investment Managers子公司可过后注资子的公司Mirova US的注资组合总经理安布尔·布罗班克斯(Amber Fairbanks)承认，月份迄今为止，ESG基金会展现出难受，但他指为：“ESG的基本观念是长期以来的，作为ESG基金会总经理，我们借助的是在长期以来内放输。”

Eaton Vance子公司可过后转型部门Calvert Research and Management执行副总裁首席负责管理注资职Emily Chew说道：“所有意图都显然会显现有一两个季展现出不好的持续性，ESG无论如何是一个非常健全的用来考虑到的公司连续性运营环境污染的框架。”

抨击香港市民长期以来以来以此前显然，注资人为ESG产品收取了过高的价格，这并不是说道这些基金会的收费极低其他基金会，Morningstar Direct的数据详述了，截至2022年2月初，American向其管理制度型股票低价基金会的千分之电价为1.12%，这些基金会里面的ESG基金会的千分之电价为1.04%。值得注意，这样一来管理制度型ESG基金会的千分之电价也次于所有这样一来管理制度型股票低价基金会。

ESG基金会的千分之电价更是高

但ESG注资人似乎比连续性注资人更是向其收取更是高的支出。按负债相加计算，所有向其管理制度型股票低价基金会的注资人每注资1美元收取0.67%，而ESG基金会的注资人每注资1美元收取收取0.78%。在这样一来管理制度型基金会里面，二者差别更是大，这样一来管理制度型ESG基金会的支出比率为0.25%，是所有这样一来管理制度型股票低价基金会千分之支出比率的两倍多。

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银行业大咖加持，AmericanESG收益流向急遽快速持续上升

ESG在欧洲有着颇深的基石，欧洲的政界香港市民长期以来以来以此前在推展实施准则，使民营企业与欧盟的长期以来碳里面和目标相比较。在American，抨击香港市民显然ESG只是更是的风行。但在2019年和2020年，极端天气事件、新近百冠禽流感和社显然会公正关键问题短时间内ESG意图在American也获得了更是多瞩目，除此以外那些因乔治·弗洛伊德(George Floyd)被案发后关押其间死亡而凸显出来的关键问题，促成许多注资人更是多地瞩目环境污染和社显然会关键问题。

光明的数据详述了，2021年American注资人可注资的可过后开放式基金会和ETF的净流向收益达到创纪录的692亿美元，比此前一年创下的纪录持续上升了35%。检视香港市民宣指为，ESG终于进入了非主流注资界。

AmericanESG资管规模急遽持续上升

事实上，叶子早在几年此前就已经播下了。ESG鼻祖艾米·多米尼(Amy Domini)于1990年与他人主导创立了KLD Research Andrew Analytics，并创建了Domini 400社显然会股票低价价格。再次在此之后，她问世了一只与股票价格挂钩的这样一来管理制度型American股票低价基金会。多米尼的的公司及其旗舰股票低价价格目此前由最小的ESG估价的公司明晟(MSCI)所有。2006年，KLD Research Andrew Analytics通过问世Domini Impact Equity (DSEPX)转向向其管理制度意图，2021年的仍要率为21.3%，但月份回落了12%。

明晟没就本记事的新近百闻报道发表评论。

特许银行业分析师协显然会的奥苏尔还记得ESG缩写辞汇在2005年被创造出来的场景。在2000年代初期，他曾在GovernanceMetrics International文书工作，今日该的公司是明晟的一部分。奥苏尔暗示，ESG的孕育出是因为显现了一种把非银行业数据整合到注资过程里面的并不需要。他说道：“ESG是一种认知，不是一种注资风格，当时ESG的宗旨是为注资人找到更是好的数据来理论上可用投资者。”

这些年来，在一些注资人的心目里面，ESG成了“通过好好好事来赚钱”的同义辞汇。对其他人来说道，ESG主要被认作一种增大几率的意图。当银行业界最熟知的笔下之一——世界各地最小的负债管理制度的公司贝莱德(BlackRock)首席运营职拉里·泰特(larry Fink)——也开始谈论ESG时，这一意图赢取了极大的推展。

泰特在2018年写给的公司首席运营职们的信里面深受感动其他首席运营职对自己的角色透过更是深的反思。他曾说：“社显然会拒绝上市的公司和私营的公司为社显然会目的服务，随着时间的推移，每家的公司不只能要披露财务获利，还只能表明自己如何为社显然会毫无疑问鼓励功绩。”

那年晚些时候，泰特表明ESG正处于拐点。他说道：“我显然对ESG的需求将偏离所有注资，除此以外向其型注资和这样一来型注资，这显然还并不需要一到五年的时间，但也没那么很久以此前。”

据光明的数据，那一年American可过后主导基金会和ETF的负债规模为890亿美元，到2021月初，无论如何三年在此之后，这个小数点就变小到了3600亿美元。不过，这只是American基金会总负债28万亿美元里面的一小部分。

在贝莱德近百日举行的一季财报电话显然会议上，泰特发表意见了的公司对可过后注资的愿意。他在电话显然会议的简介环节里面承认，可持续积压和通货膨胀对许多ESG注资随之而来“严重制约”，但他暗示，这就显然会偏离“ESG的长期以来性这一特质”。

泰特指出一季的收益流动作为事实，他说道：“可过后注资的收益流大约为190亿美元，虽然比此前几个季或多或少降低，但贝尔定比两年此前或多或少持续上升。”

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ESG仍缺乏统一的评定规格

随着AmericanESG资管规模的扩大，注资人的选择也更为多。根据ISS Market Intelligence的数据，2021年，基金会的公司问世了133只ESG基金会，创下纪录，较2020年的75只为数值得注意增加。

不具讽刺政治性的是，ESG产品为数在快速持续上升，但ESG注资的看成并没既定规格，也没实施规格的组织，甚至连American两家%后半期的估价的公司——明晟和拥有Sustainalytics的光明——的估价方法也不一样。Sustainalytics是一家ESG估价和研究的公司，该的公司的ESG几率估价(ESG Risk Ratings)衡量的是一家的公司对特定行业材料ESG几率的敞口，以及一家的公司管理制度这些几率的能力。明晟ESG估价(MSCI ESG Ratings)衡量的是一家的公司对ESG几率的敞口，以及与同类的公司比这家的公司管理制度这类几率的能力。

光明可过后转型研究负责管理人乔恩·黑尔(Jon Hale)也显然，围绕ESG和可过后注资的用法短时间内人担忧。他说道：“我倾向于将‘可过后注资’作为一个总括用法，指一系列既能造就不具竞争力的注资仍要，又能造就鼓励ESG成果的注资方式。”

Soundboard Governance咨询的公司总裁道格拉斯·贾(Douglas Chia)说道：“今日有大量估价的机构。”他表明，注资人开始对估价方法、估价的公司如何收集数据以及这些数据的仅仅含义提出更是多关键问题。他说道：“为了明确估价的机构刚刚评估的数据披露的质量，你只能要有衡量规格，而且只能拒绝规格不具可比性和可审计师性，或可断言性，或类似的的路，这正是American证券交易系统委员显然会(SEC)刚刚意图好好的，也是许多其他；也的的机构刚刚意图好好的。”

2022年3月初，SEC提出新近百规定，拒绝American上市的公司简报其温室气体排放量持续性，以及环境污染保护对其业务范围的制约细节。

ISS MI在其发布的简报里面表明，基金会总经理刚刚通过在市面上已有的基金会里面增加ESG规格来更是 ESG注资人。该的公司指为，添加ESG规格的基金会为数在2020年达到顶峰，达到200只，管理制度负债近百1万亿美元，正因如此2021年为数为136只，管理制度负债大约3000亿美元。

如今，ESG仅仅上已经成为一个行业，或者正如道格拉斯·贾所说道的“大ESG”(Big ESG)，扩及了资管的公司、代理负责管理人、估价的公司、咨询的公司等，而且还在在此期间持续上升。普华永道(PwC)去年年初，原计划预见五年净增10万个新近百文书工作岗位，课题是“在关键领域雇用专家，其里面许多与ESG有关，除此以外气候、供应链、领导力和发生变化。”该的公司还设立了ESG大学(ESG Academy)，以更高员工对ESG原则的接触和接触到。

向其近百日暗示，将投入10亿美元扩大其可过后以及气候涉及业务范围，并原计划启动更进一步向其可过后转型区域内(Deloitte Center for Sustainable Progress，简指为DCSP)。

5

除了E（环境污染诱因），ESG里面的S（社显然会诱因）变得极度极为重要

ESG却是有着大量的动力和低价军事力量，以及一代盼望瞩目银河系和社显然会关键问题的年青注资人。但预见几个月初，获利不佳显然显然会磨难注资人的固执及有兴趣。

奥萨格说道：“ESG愿意了太多的路，一季难受的获利显然会短时间内注资人开始反思他们购回ESG基金会时所依据的论点。”如果在此期间展现出不佳，部分ESG注资人显然显然会选择在其他；也寻找仍要。而政府，他们显然并不需要继续近百考虑到自己向其注资的的公司。

伯恩斯坦(Bernstein)ESG世界各地负责管理人、ESG低阶分析师Zhihan Ma指为，俄乌冲突和高通货膨胀刚刚给有关可过后注资的传统观念观念造就过关斩将。她说道：“一方面，传统观念本质显然，ESG显然会造就制约力和仍要，另一方面，传统观念本质显然ESG注资政治性着注资于最出众的的公司，”她指的是ESG接球较高的的公司，通常是生物医学的的公司。“但在尽量避免整个低价先决条件时，注资ESG接球最高者的的的公司不一定能同时造就制约力和仍要。”

Ma对ESG的长期以来此前景持乐观态度。她说道：“我们不显然在一夜之间妥善解决环境污染保护关键问题，也不显然在一夜之间妥善解决日益加剧的不平等关键问题。社显然会上存在一些系统性关键问题，并不需要所有利益涉及方、管制的机构、注资人、消费者和民营企业的主导努力来妥善解决，这政治性着所有对这些诱因的考虑到都将长期以来存在。”

Ma暗示，在禽流感最严重的初和种族愈演愈烈的阶段，ESG里面的S、即社显然会诱因(social)，已成为一个更是加紧迫的关键问题。她说道：“如果目此前的俄乌冲突导致长期以来的理应困境，ESG里面的社显然会诱因将更是更是多注资人的瞩目。”

如何衡量社显然会诱因是一个难点，显然比量化环境污染制约和几率更是复杂。法国巴黎银行的2021年ESG世界各地调查发现，51%的受访者显然社显然会诱因是唯一可分析和纳入到注资意图里面的ESG高效率。简报指为：“获取这类数据的难易度更是大，而且目此前严重缺乏围绕社显然会诱因高效率的规格化，而与此同时，这一诱因对注资人的极为益处刚刚日益持续上升。”

制约力研究区域内的弗雷在近百来一篇月出特别版《修复ESG里面的S》(Fixing the S in ESG)的论记事里面发表意方知了这个关键问题。他曾说：“为了更是有实用性，衡量S诱因的方式只能更是加愿景。”

要借助于这一点，首先只能另设衡量的公司业务范围造就的社显然会制约的客观高效率，而迄今为止还没这些高效率。其次，一旦社显然会制约被规格化和分类，它们只能由一个单独的机构透过核实。第三，的公司只能更是具体地提代为这方面的简报。

弗雷显然，为了更高S的极为益处，除了在简报里面的这一部分打勾，民营企业不应开始过后地提代为社显然会制约数据，ESG注资人不应开始拒绝民营企业提代为社显然会制约方面的数据，ESG估价的公司、规格实施的机构和数据供应商应与专业的S数据提供商合作，更高数据的内涵。

他暗示，自从俄乌冲突发动以来，ESG的注资获利受到了制约，因为该行业“只是单一地与E诱因联系在一起，注资人没适当尽量避免S诱因的极为益处，他还说道：“除了量化碳排放量和瞩目E诱因，ESG注资也要更是加瞩目S诱因。”

RadiantESG Global Investors共同创始人、注资和可过后负责管理人凯瑟琳·道格拉斯(Kathryn McDonald)指为，由于气候灾难打击到共存，人们有先此前强调环境污染关键问题。但她暗示，人们更为清楚地见到，“社显然会过关斩将造就了大量几率，制约着注资和整个经济，这些打击并不很久以此前，就摆在我们面此前。”

ESG更是了注资人和华尔街的注意力，人们对这种注资的有兴趣就显然会变成。但是，由于低价波动、注资人的理解偏差以及ESG的下定义和衡量ESG的制约力及几率固有的不足之处，预见几个季和几年里这种意图显然遭遇更是多磨难。ESG基金会的展现出最终将决定这一注资观念是不是显然会进一步转型、是不是显然会在非主流注资界%到极为重要的一席，还是最终只是连串短暂的热潮。

刘依薇(Evie Liu)对本记事亦有功绩。

记事 |《基斯报》撰稿人里奇·福斯特(603806)(Lauren Foster)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

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《基斯报》(barronschina)原创评论，未经许可，不得登载。英记事特别版方知2024年4月初17日新近百闻报道“Sustainable Investing Failed Its First Big Test. A Reckoning Is Coming.”。

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