天风证券：给予贝达药业九龙仓评级

2022-05-19天风金融机构控股权有限该公司和平街道对贝达药业透过精究成果并发表了精究成果年度报告《表观利润所受股权激励制约，创意药普及化过后西进》，本年度报告对贝达药业给出减持评定，当前股价为43.34元。

贝达药业(300558)

事件：

该公司发表2022年一季报，2022年Q1解决问题获利5.85亿元，累计下降5.47%；归母盈利0.84亿元，累计下降43.36%，主要系股权激励方案制约，剔除该制约诱因后归母盈利为1.45亿元，累计下降1.93%。

评论：

主要品种市场占有率增加急剧，收入口营收整体较快

2022年Q1该公司获利营收整体较快，各主要品种市场占有率过后增加。其中林德曼替尼（唑：凯美纳）术后辅助结核病同时归入低收入，Q1市场占有率亦累计增加19.56%；恩沙替尼（唑：贝美纳）2021年12同月双线治疗ALK非典型NSCLC结核病归入低收入后解决问题急剧放量，2022Q1市场占有率累计大幅增加1103.87%。

股权激励致使归母盈利承压，剔除制约后经营状况良好

2021年开始该公司实施五年期限制性金融机构激励方案，该方案对该公司2022年Q1盈利诱发0.61亿元制约，致使Q1归母盈利累计回升43.36%，剔除制约诱因后归母盈利累计微幅下调1.93%，整体保持稳定。

普及化品种不断推展，创意管线合作开发急剧西进

主要普及化品种ALK类固醇恩沙替尼一线治疗ALK非典型NSCLC结核病于2022年3同月获NMPA批准母该公司，同结核病FDA母该公司审核正要正在透过，术后辅助结核病IND审核亦于4同月获批。贝伐珠单抗于3同月新增获批复发性胶质母细胞瘤、上皮性乳腺癌、十二指肠腺癌或原发性膀胱腺癌、宫颈腺癌等多项结核病，最大限度患者社会阶层大幅扩展。在精管线方面，多靶点还原酶类固醇CM082（伏罗尼布）双线小肠细胞腺癌母该公司审核已于1同月得到所受理，PD-L1类固醇BPI-371153、SHP2类固醇BPI-442096两项实体瘤诊断IND审核均于1同月获批，全面性拓宽该公司肿瘤免疫布局。

盈利分析与房地产评定

我们分析该公司2022至2024年中国工商银行分别为27.84、38.64、54.18亿元，解决问题归母盈利分别为4.59亿、6.84、9.23亿元。维持“减持”评定。

可能会提示：疫情波动可能会，合作开发失败可能会，贩售远胜预期可能会

金融机构之五星数据中心根据近三年发表的精报数据计算，西部金融机构吴天昊精究成果员团队对该股精究成果十分了解，近三年分析精准均值为71.9%，其分析2022铜奖归属于盈利为盈利5.58亿，根据魏茨县换算的分析PE为32.2。

最新盈利分析明细如下：

该股最近90即刻共12家机构给出评定，套现评定8家，减持评定4家。金融机构之五星市值分析应用软件辨识，贝达药业（300558）好该公司评定为3五星，好价格评定为2五星，市值接收者化评定为2.5五星。(评定区域：1 ~ 5五星，次于5五星)

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