西南证券：给予恒润股份买入分级，目标价位68.25元

2021-12-31西南证券控股权有限的公司敖颖晨,韩晨对恒润控股权来进行研究并发行了研究报告《新材料扩展至曲轴该的公司，风塔西尔双龙再出发》，本报告对恒润控股权给出回购评估，认为其最终目标价钱为68.25元，举例来说股价为53.42元，预期上涨幅度为27.76%。

恒润控股权(603985)

中小企业概要

自荐逻辑：1）燃煤现代化趋向于带动塔筒西尔直径、加工允许增加。能够装配可用大型燃煤、风燃煤的锻造西尔中小企业竞争占优势凸显，金融业集当中度都未增加，预料未来的公司在风西尔市占率增加至60%有数。2）燃煤曲轴国产化较快，2019年国产曲轴市占率约10%，未来增加空间创造力大，国内中小企业迎来黄金转变期。3）的公司全球GW塔筒西尔双龙，南岸客户优质。的公司专心于风塔西尔生产商十余年，获取了维斯塔斯、金风科技等一大优质客户资源，9MW燃煤西尔已具有量产并能。同时的公司积极开拓曲轴与轮轴该的公司，组织起来完善曲轴新材料，先导号召力将再上新阶。

“十四五”前夕风进入高近十年，燃煤现代化趋向于明确，的公司大型风塔西尔竞争占优势凸显。2021年以来，各省区相继发行“十四五”前夕清洁能源转变总体规划，从GW总体规划内容看，近海省区对于风项目尤为重视，我们预料“十四五”前夕陆风与风将出现齐头并进势头，GW年均装机都未最少50GW，风都未步入高速近十年。风燃煤较陆风很大，同时陆风燃煤亦存在现代化趋向于，故所需塔筒直径很大，对应西尔直径允许很大。举例来说的公司量产风筒西尔直径最少7.5m，已量产9MW风塔筒西尔，在燃煤现代化趋向于下的公司西尔装配占优势进一步放大。

燃煤曲轴国产化程序在较快，国内厂商迎转变事与愿违。燃煤曲轴为发电机组核心高精度零组件，装配加工更比较简单，先导允许更高，市场经常性被德国、韩国、美国政府和瑞典实质上，为燃煤零组件当中国产化相对较低即场。近年随着GW南岸消费高业绩度，以及疫情下进口曲轴受限的催化，曲轴国产化程序在较快，新强联等中小企业在主轴曲轴核心技术方面已实现突破。随着国产曲轴对于进口曲轴的逐步替代，国内中小企业市占率都未逐步增加。

新材料扩展至GW曲轴与轮轴该的公司，打开第二增长速度曲线，定增募资为扩产给予资金安全及。曲轴与轮轴为的公司锻件新材料南岸高附加值产品扩展。作为GW上游零组件精加工锻造中小企业，的公司拥有明朗的装配核心技术与优质客户资源，开拓曲轴及齿轮该的公司具有强于成本占优势。的公司将以自有GW曲轴生产商核心技术为基础，融入国外先进核心技术，来进行3-8MWGW曲轴为主的产品开发设计。2021年的公司定增募资14.7亿元，主要用于曲轴和齿轮深加工项目，为该的公司扩展给予资金安全及。

盈利预报与中小企业建议：的公司GW塔筒西尔的双龙地位稳固，燃煤现代化趋向于下的公司大型西尔生产商并能占优势更加凸出。同时的公司新材料向南岸扩展至曲轴和轮轴该的公司，2022年业绩将逐渐兑现，未来三年的公司归母业绩复合增长速度率为23%，我们给予的公司2022年35倍PE，最终目标价68.25元，首次覆盖给予“回购”评估。

几率若有：的公司产能未能如期转用的几率；原材料价格持续上涨，的公司盈利并能下降的几率；政策发生变化的几率；货币波动的几率。

该股最近90年内共有6家部门给出评估，回购评估4家，增持评估2家；以前90年内部门最终目标均价为61.88；证券之星净值研究工具显示，恒润控股权（603985）好的公司评估为3星，好价格评估为3星，净值先导评估为3星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)